2018年首只教育股即將上市:新華教育 了解一下

  2017年港交所迎來了教育公司上市潮,包括睿見教育(06068)、宇華教育(06169)、新高教(02001)、民生教育(01569)以及中教控股(00839),其中高等教育公司佔了6成。2018年也將迎來教育股上市潮,目前已經上市申請的教育公司有21世紀教育、華立大學、天立教育、春來教育以及新華教育。

  2018年3月12日,從事高等教育的新華教育(02779)通過了港交所的聆訊,3月14日該公司公告全球發售,打開了新一年教育股上市的序幕。智通財經了解到,新華教育於3月14日至3月19日招股,每股發售價介於2.83港元至3.69港元,每手買賣單位為1000股,發行4億股,預期股份將於2018年3月26日上市買賣。

  以下為2017年上市的教育公司按時間段漲幅情況:

  2017年上市的教育公司上市后股價表現整體都非常不錯,第一個上市的睿見教育累計漲幅達268.7%,而新華教育作為2018年第一隻上市的教育股能否複製睿見教育的漲幅呢?打鐵還需自身硬,下面我們來看看新華教育的基本面及價值情況。

  一、硬實力,穩健成長的財務業績

  (一)、內生增長穩健

  智通財經了解到,新華教育目前經營兩所學校,一所為主要提供專科及本科教育的新華學院,一所為提供中職教育的新華學校,其中新華學院收入佔大頭,以往年的收入佔比來看,該學校佔比均超過90%。以收入構成看,新華教育主要有學費和寄宿費,其中兩所學校的合計學費收入佔比往年總收入近90%。

  新華教育業績增長穩健,2014-2016年,該公司的收入、凈利潤、新華學院及新華學校學費收入複合增長率分別為10.15%、13.9%、9.6%和12.7%,2017年首9個月,收入、凈利潤、新華學院以及新華學校學費收入增長率分別為10.1%、-2.6%、12.4%和10.3%,其中浄利潤同比減少主要部分受到上市費用的影響,若扣除應是正數。該公司的寄宿費收入增長也很穩健,2017年首9個月收入增長8.6%,2014-2016年複合增長11.95%。

  新華教育靠自身兩所學校就可以基本實現雙位數的業績增長,已經非常不錯了,對比同行,比如中教控股,2014-2016年收入複合增長率2.4%,凈利潤複合增長率15.4%,2017年收入和凈利潤分別增長10.2%和-0.5%。對比而言,新華教育的內生增長更加穩健,且成長性更強。

  下面我們有必要談談新華教育的其他收益項,以下為項目列示:

  2017年首9個月,其他收益項收益0.367億元,其中貢獻較大的為租金收益、服務收益和政府補助,這三項收益佔比其他收益85.6%。這裏需要重點提的一項是出售自權益分類的可供出售金融資產項,2017年首9個月該項收入為424.6萬元,佔比稅前利潤4%,2016年貢獻率為3.3%,貢獻雖不算高,但卻充分显示公司的資金管理能力。

  (二)、現金管理提高收益

  智通財經了解到,出售自權益分類的可供出售金融資產項為新華教育在處置理財產品時確認的收益或虧損項,該公司在資金利用上,一方面保證流動性需求,另一方面保證收益性的要求,因此選擇的理財產品為短期理財,期限都不長。

  2017年首9個月,新華教育有3.9億元的可供出售證券,其中3.7億元為投資中信、杭州等銀行理財產品,預期收益3.8%-4.75%,期限31-91天,0.2億元為廣發銀行理財產品,預期收益4.35%,期限為90日。上文中,我們知道可供出售證券收益為424.6萬元(2017年首9月),計算下來收益1.1%,但因為短期滾動投資,用對應數據算肯定失真,用2016年數據算收益為3.54%,收益介於之間。

  實際上,現金管理為財務政策的一種,在保證不影響經營的情況下實現資金使用及效應最大化,目的是實現股東利益最大化。新華教育通過現金管理可以使得收益提升4%左右的水平,使得營業利潤率為48.4%(2017年首9月),比中教控股(2017年為44.5%)要高出幾個百分點。

  在ROE上,我們也可以看到2017年首9個月,新華教育的ROE為16.6%,資產回報率為11.7%,而中教控股(2017年)在上述兩個指標分別為7.6%和6.4%,新華教育明顯在股東回報上要遠高於中教控股。

  或許投資者看到,2017年首9月,新華教育的期末現金為3.87億元,怎麼解釋比短期可供出售資產證券低呢?實際上,期末現金表示的是經營現金流凈額、投資現金流凈額以及融資現金流凈額合計的数字,在資產負債表显示貨幣資金,而短期理財具有一定期限,納入流動資產但不是貨幣現金項,因此會有差異。

  智通財經了解到,此前市場有傳聞稱新華教育在2016年至2017年9月為止21個月,投資理財產品金額為21億元,這可能把投資者當猴耍了。但是我們看到新華教育2016年和2017年首9月流動資產分別為4.68億元和7.89億元,就算把流動資產全部投資理財,也遠沒有達到21億元。至此,市場傳聞不攻自破。

  二、內生+外延或實現業績高成長

  上文主要談了新華教育穩健的業績增長以及高超的現金管理能力,使得股東回報率要高於部分同行,下面我們具體看該公司穩健的業績背後的原因,其兩所學校在學費、學生及教師規模情況,進行具體成長性分析。

  就學生數量來說,2017-2018學年,新華教育兩所學校合計學生33635名,近四學年複合增長率3.3%。

  具體來說,2017-2018學年,新華學院學生數量28275名,近四個學年複合增長率5.6%,新華學校學生數量5360名,近四年學年複合增長率-6%。值得注意的是,新華學院的本科課程學生、繼續教育課程學生以及新華學校的以升大專及升本為導向的中專課程四年分別增長24.8%、39.9%、35.2%及32.2%,而上述課程學生人數合計佔比79.15%。

  就學生容量來說,新華教育仍有很大的擴容空間,2017-2018學年學校利用率為84.5%,其中新華學院為83.8%,新華學校為89.1%,兩所學校的學生擴容仍有10%的利用空間。

  智通財經了解到,新華教育也在积極的擴張學校規模,比如在美國成立高等教育機構(新華美國),於2017年12月27日獲得美國政府方面的批文和許可證,2017年11月份,和安徽醫科大學共同運營臨床醫學院,該學院為新華教育獨立擁有及經營,預計2018年9月份招收本科生。

  在學費方面,新華教育兩所學校的各個課程費用每學年都在上漲,其中新華學院的本科課程的費用,專科課程費用、新華學校的升大專及升本為導向中專課程,2017-2018學年較2014-2015學年增長幅度分別為3000-14000元、3000-14000元、3800元及3500元。

  值得注意的是,2017年9月份,新華教育成為安徽省唯一六所不需要就上調學費而取得事先批準的民辦高等教育機構之一,也就是說該公司上調學費的靈活性將更大。

  因此,新華教育未來的成長性有兩方面,一方面是內生的,另一方面是外延的,內生在於已有學校學生數量的穩健的增長,特別是本科生的數量的增長,新華教育上市后所得資金35%用於擴建,在學費上,基本每學年都存在一定的增長,仍有一定的增長預期。在外延上,該公司积極擴張學校規模,以及海外布局,上市之後,所得資金53%的部分用於收購業務。

  三、各項優勢凸顯,值得投資者關注

  上文談到新華教育的已有學校的成長性以及可能擴張的外延式增長,其實成長是有條件的,主要受制於兩大因素,分別為行業的成長性和公司的優勢。

  就行業成長性來說,智通財經了解到,民辦高等教育在2016年的市場收益為954億元,過去五年複合增長率為8.2%,預計未來五年將以7.8%的增長速度成長。而新華教育的兩所學校均位於安徽省,在長三角經濟區,而該區2016年在民辦高等教育市場份額佔比國內19.3%,成長速度和國內保持一致。

  而且在安徽市場上,新華教育的兩所學校所佔的市場份額均居於領先位置,比如2016年,新華學院在高等教育的市場份額第一,為10.1%,是居於第二市場份額的1.58倍,新華學校在中職教育的市場份額第一,為8.4%,是居於第二市場份額的1.14倍。

  就公司優勢來說,高等教育看中的是就業率,而新華教育以往的就業率表現看,均超過94%,而行業平均水平不到80%,在這個層面上講對學生來說還是十分具有誘惑力的。

  實際上,新華教育最大的優勢在於校企合作以及培養應用型人才。智通財經了解到,新華教育的全日制專業課程學分均包括30-40%的實踐課程,目前該公司與90多家企業簽訂合作協議,並建立實訓及就業基地。

  在教師力量上,截止2017年9月份,該公司共有教師625名,碩士及以上的佔比78.2%,其中有55%的全職教師在職5年以上,20%的全職教師在職10年以上,該公司也在吸引並留住優秀教師。在留住優秀人才方面,比如該公司的股東中有華園公司,為持股合伙人平台,股權佔比為3.33%,合伙人中包括了26名僱員。

  綜上看來,新華教育無論在內生增長上,還是未來通過收購的外延式增長(新華教育上市后,計劃88%的募集資金用於擴建及收購),業績成長性均具有一定的預期,且該公司和其他高等教育公司最大的不同的是,該公司重視應用操作能力,並和多家企業建立合作關係,因此對學生技能方面以及就業方面要比同行更有優勢。新華教育目前處於招股階段,投資者不妨關注。

責任編輯:馬婕