京東(JD.US)股價下跌的背後，多空暗流涌動。
明尼蘇達事件又有了新的進展。9月24日有媒體發布長文，詳細講述了劉強東在明尼蘇達涉嫌強姦的那一夜，並曝光了女主角微信聊天記錄，該女子稱劉強東強迫與她發生性關係。
雖然劉強東仍堅持其的清白，但京東的股價卻繼續向下。截至24日收盤，京東跌7.47%，報價24.51美元，其股價已從年初的高位腰斬，市值蒸發近400億美元。
（行情來源：富途證券）
有人戲稱此次事件是史上最貴的“擦槍走火”，但從京東的股價走勢來看，早已在一季報公布前後就開始走下坡路。所以，不管有沒有發生涉嫌性侵事件，京東的股價或都難逃腰斬。
然而，在部分大股東大肆拋售京東股票的同時，卻有大資金在逆市抄底。
誰在賣？
曾有觀點認為，明尼蘇達事件是華爾街做空京東的一場“陰謀”。且不管這個觀點是否成立，資本市場其實早已開始講述了做空京東的故事。
9月以來，大摩及MKM連削京東目標價，MKM分析師將目標價格從51美元下調至41美元，大摩則將京東目標價下調到華爾街最低水平，從37美元砍到了25美元。
大行對京東股價的看低只是“開胃菜”，其股東的高位甩貨才是做空京東的重頭戲。
智通財經APP注意到，在京東公布一季報前後，就已有機構股東在高位套現。截至4月5日，京東前十大股東中，減持的股東數量為6位，合計減持2203萬股。其中，前3大股東共減持1813萬股。
隨後，這三位大股東繼續大幅減持，截至6月30日，曾經持股比例最高的高領資本已跌至第7位，減持幅度高達40%。
從上圖可以看出，在京東公布一季報后，前十大股東仍有四個股東進行了減持，其中，富達母公司及高領資本在大肆拋貨。
為什麼賣？
京東業績高增長的故事講不下去，或是其股價下跌的主要因素。
據8月16日京東披露的財報显示，其業績表現明顯遜於市場預期：今年第二季度，京東持續經營業務的凈虧損額約為分析師預期的八倍，持續經營業務的凈利潤同比下降約51%。
其中，京東調整后每股收益0.33元人民幣，而分析師預估為0.70元；凈營收1223億元人民幣，同比增長31.2%，低於分析師預估的1229.1億元人民幣，同比增速創上市以來最低。從經營數據來看，雖然有618促銷，但是二季度GMV（京東商品交易總額）增速卻幾乎同上季度持平，显示出GMV增速乏力。
而大摩大削其目標價至25美元華爾街最低水平，理由也是“近期業績和毛利面臨下行風險”。大摩分析師 Grace Chen 稱，GMV增長放緩，銷售規模下降及投資加速導致毛利變小，將對京東今年和明年剩餘時間的業績造成壓力。
此前，劉強東曾自曝京東財報里的部分數據是虛高的。其表示，因為涉及到第三方業務，京東物流、京東金融的收入也被統計為京東收入，所以導致京東財報里的毛利率數據有點虛高。
京東2017年第二季度剝離京東物流和京東金融后，其調整后的毛利率下降明顯。據其財報數據計算得知，京東毛利率從2017年一季度的16.1%一路下滑至四季度的13.1%，並於今年二季度達到13.5%。
在京東股價翻倍、業績增長放緩后，部分資本退出的訴求開始變大，但也有另一部分資金在此時入場，並維持對京東未來新故事的期望。
什麼時候能買？
在部分大股東大舉拋售京東股票時，另一位大股東 Dodge&Cox 卻進行了大筆增持。
Dodge&Cox成立於1930年，旗下共管理着6隻基金，規模共有2970億美元。其中，Dodge & Cox Balanced Fund 一直在美國前10名，經常擠掉 Fidelity, BlackRock, PIMCO 等基金大佬的單隻基金。
Dodge&Cox 為京東的第四大股東，該機構於一季報公布前後減持了京東約190萬股，但截至6月30日，其對京東增持了逾500萬股。該機構向來以長線、主動投資為主，而其逆市增持的背後，或隱藏了資本市場對京東未來股價上揚的期望。
智通財經APP觀察到，上半年京東業績雖不及預期，但實際上這與京東加大投入研發有關。京東第二季度用於技術研发上的投入為27.81億元，較去年同期大幅增長79.8%。這也就是說，京東目前正在不斷擴大自身規模化效應，並以此來穩定公司盈利增長，長期仍有向好的趨勢。
京東管理層曾在電話會中表示，在 618 促銷季之後銷售呈現略疲軟，體現出更強的季節性，加之去年 7 月的高基數，所以同比增速較低，但進入 8 月已經看到所有品類的銷售勢頭良好。此外，京東物流也是資本市場的期待所在。
MKM 分析師在下調京東目標價的同時，仍維持了“買入”評級。該分析師認為，京東核心零售業務因家電銷售減少遭遇阻礙，但其他方面依然穩健；京東物流在保持三位數百分比增長的同時，進入大舉投資周期，在這一背景下對京東物流的期望亦維持不變。
由於京東物流資產變現需要時間，因此該項資產對整體利潤率的貢獻將呈非線性提升，其對整體利潤率的改善效應或將在2019年顯現。
京東目前擁有250萬平方米物流資產，同時有更多的土地儲備。在未來，該項資產的變現途徑有兩條：售賣給海內外投資者，物流地產商業價值會不斷升值、收入管理費用，成立單獨運營部門對倉儲設施進行運維和變現。但這個變現過程可能耗費 6-12 個月。