小米發布招股書，正式啟動公開發售。招股書显示，小米香港IPO全球發售股份數目21.8億股，最高發售價每股22港元，股票代碼1810。
6月23日，港股市場首支以“同股不同權”形式上市的小米在香港舉行全球發售新聞發布會，為IPO造勢。（點擊觀看>>>小米港股招股見面會直播視頻 文字實錄）
投資者最關注的莫過於小米的估值。據悉，此次小米IPO引入包括高通、順豐在內的7名基石投資者，合共認購5.48億美元(約42.74億港元)股份。招股價格區間為每股17港元至22港元，計劃發行21.79億股，融資規模為47.2億-61.09億美元。
而據此調整后的小米總市值約為539億-697億美金。這意味着，通過港股市場詢價后小米估值較預期做出了下調。
小米的估值問題一直為市場所關注。此前，香港投行機構按小米的互聯網公司而非硬件公司的估值模型定價，預測小米估值高達700億-850億美元，IPO之後短期內小米市值將超過1000億美元。
而把小米看作是互聯網企業，主要是因為小米的主要利潤來自於互聯網業務，此塊業務毛利率接近60%。
發布會上雷軍表示，小米上一輪融資是3年半前，當時國際投資者給小米450億美元估值，他們認為小米是全球罕見，既能做硬件、電商，也能做互聯網的全能型企業，這種企業非常罕見。
雷軍在演講中稱，小米去年的互聯網收入99億人民幣，這是什麼概念呢？如果不考慮電商的話，這個收入也進了全球互聯網公司的前25名。“就是不考慮我們電商收入，僅99億的互聯網服務收入也進了世界前25名。”
“全能”小米引爭議
對於小米究竟是硬件還是互聯網企業，雷軍表示，自己不糾結小米是硬件還是互聯網公司，小米身上有一個獨一無二的特徵，那就是小米是全球罕見既能做硬件、也有深厚互聯網基因、還是一家有電商基因綜合性企業，小米在去全球互聯網公司包括騰訊、阿里巴巴、Facebook等大公司裏面是唯一一家全方位的、綜合性的新物種公司。
在此前6月21日的IPO路演中，雷軍就表示，小米的估值應為騰訊×蘋果。有解讀認為，雷軍的意思可能是想表達，小米估值的模型應該是蘋果和騰訊結合——前者硬件，後者互聯網。
當然對於雷軍給出的全能型定位，有人的表示贊同，也有的人表示質疑。
海外資產配置CEO朱超就認為，小米並不是一個單純的硬件企業，硬件只是小米的手段而已。每一個企業都有自己獨特定位，小米的特色就是它做了很多別人可能要分兩三次去做的事情。
朱超以親身經歷舉例，原本他用的是蘋果手機，然後當他家裡買了小米空氣凈化器，有一個產品變成小米的之後，他慢慢就會發現家裡需要越來越多小米的產品，小米的智能設備很多都是互聯互通的。朱超認為這種逐步滲透是很好的策略，因為要一下子全部改變人家的習慣其實挺難的，需要找到一個切入點。
但上海交通大學上海高級金融學院市場營銷學教授、副院長陳歆磊有不同看法，他認為，這是小米向資本市場講述的故事。蘋果已經構建了高度體系化的生態鏈，生態鏈內的產品相互關生協同效應。
然而，與蘋果公司構建的生態鏈不同，小米的生態鏈本質上是一家類似於豐田的製造企業，而且作為製造企業，小米可能做得並不及豐田，生態鏈上的產品彼此間也不能產生真正的化學反應。
小米估值到底怎麼看？
實際上就在IPO路演當天，就有參會的投資者表示小米的估值仍偏貴。
一財引述資深投資者的話稱，雷軍在午餐會上展現了一名“銷售人員”應有的素質，一遍遍地告訴投資者，小米並非僅僅是硬件公司。
但該名投資者表示，雷軍提到的很多互聯網商業模式都有一個重要的前提，就是所有的其他環境都很完美，但是現在這種競爭環境下，很難確保其他條件都能完美，很可能一個項目就會拖累公司運營。
也有投資者從財務角度分析稱，目前小米的EBIT(稅息前)利潤率大約在10%左右，如果樂觀估計，就是按今年一季度的增速推算全年，EBIT接近200億港元，EV/EBIT按15倍計算，都不到400億美元的估值。
相比之下，蘋果的EV/EBIT大約只有13倍，就算增長率更高，再給一些溢價，目前估值還是偏貴。
當然也有看好的投資者表示，因為概念比較新，還是會很容易受到投資者的追捧的，所以小米很可能會出現超額認購。
如果小米不行使超額認購權，預計上市後市值將為539.05億至697.59億美元，如果行使超額認購權，市值則會增加至543.41億至703.24億美元。
有市場人士稱，如果按照這個情況計算，小米的招股價相當於今年預測市盈率的39.6倍至51.3倍。
當然也有專家表示，小米估值不能僅從財務進行分析，應該從商業模式、生態構建和未來前景看。
北京師範大學金融研究中心主任鍾偉表示，小米和亞馬遜都堅持把好東西做便宜，對未來都有清晰的路線，都不存在確定的邊界。
清華大學經管學院金融系教授朱武祥認為，小米採用了全新的“賦能交易”，通過交易(外部非併購類投資)，將手機業務發展的資源能力賦能給這些生態鏈企業，小米在裂變經濟的基礎上實現了變革性的成長速度。
證監會曾質疑是否概念炒作
值得注意的是，中國證監會也對小米的定位及商業模式產生過質疑。6月14日，中國證監會對小米CDR發行申請進行了多達30頁、84項問題、超過24000字的反饋意見。
證監會在反饋意見中提出疑問——公司是一家以手機、智能硬件和IOT平台為核心的互聯網公司，請說明現階段定位為互聯網公司而非硬件公司是否準確？
即使是互聯網公司，小米也需要向證監會進一步說明，未來互聯網變現的趨勢、業務增長空間，以及是否具備未來持續增長的能力。
針對小米的新零售模式，證監會就明確提出，“是否屬於概念類炒作”？在反饋意見中，也要求小米說明自己所謂新零售，與阿里的新零售、蘇寧的智慧零售、京東的無界零售之間有何異同。
發布會還說了啥？
為何在內地推遲CDR發行？
小米首席財務官周受賢表示，CDR是中國資本市場的創新，小米榮幸成為首批試點企業之一，這是中國監管對小米的支持。而且在過去的幾個月，小米反覆和監管在討論這個問題，也做了很多確保CDR發行成功的工作。
最後，小米團隊也達成了一個共識，他們認為香港先上，再找一個合適的時間通過CDR的方式A股上這是可以確保CDR發行成功的很重要的因素。而這也得到了證監會的認可和支持，小米與證監會之間沒有分歧。
而關於小米接下來發行CDR的時間，他表示，CDR目前沒有計劃。
為何給雷軍90多億股權激勵？
有媒體提問， 在上市前，小米為何要向小米創始人、董事長雷軍授予90多億元的股權激勵？
對此，小米總裁林斌回應稱：這次股權激勵，是在雷軍完全不知情的前提下，幾個董事開會，大家一致贊成通過做出的決定。
林斌表示，“這也是大家對於雷總過去8年帶着團隊，從0開始做到今天這個規模，同時還改變了中國製造業付出的努力的肯定和感謝。我們所有董事都覺得是實至名歸。”
根據證監會披露，今年4月，經董事會提議，小米公司全體股東一致同意，向雷軍控制的Smart Mobile Holdings Limited發行約6400萬股B類普通股，作為股權激勵。這次股權激勵確認98.3億元股份支付費用。且在上市前發出。
小米去年為何虧損？
雷軍表示，小米去年收入1146億元，去年的同比增速是67.5%，這個增速在全球大型公司裏面排在第二位，在互聯網公司裏面排在第一位。
雷軍解釋了為什麼招股書显示小米去年虧損嚴重的問題，他稱這是因為財務記賬上的原因，實際上小米去年是賺錢的，凈利潤達到54億元人民幣。
雷軍表示，“因為我們的公司是一家過去接受了大量風險投資的企業，所以，在上市那一刻優先股要轉到普通股，有財務記賬上的原因，把這些原因剔除，我們去年的利潤54億人民幣，今年一季度財報怎麼樣？繼續高速增長了89.5%。小米不僅僅是營收在超高速的成長，盈利能力也在高速成長。”
永遠不賺超過5%的硬件利潤
雷軍表示，小米承諾硬件凈利潤不超過5%。如果超過的話，將把超過部分返還給用戶。這是全球所有公司裏面，唯一一家做出這樣承諾的公司。
雷軍還表示：“我跟這些投資者講，小米的理念跟其他的硬件公司的理念非常不同，小米會永遠不賺超過5%的硬件利潤。這樣確保了無論在什麼市場份額的情況下，小米都具備非常強的競爭力。”
未來獲得10倍成長空間是看得到的
雷軍表示，很多人認為手機行業不增長了，這點自己同意，手機在未來十年裡面會緩慢增長，不會像過去高速增長了。“但是手機行業是很大的市場，去年全球銷售的手機量14.7億台，小米去年銷售了9000多萬台，我認為手機市場是一個巨大的市場，就算手機市場不增長，小米也具備巨大的成長空間。”
雷軍並表示，我覺得我們需要思考的是，電視在中國我們已經擁有12%的市場份額，我們將來有沒有機會做得更好，還有我們有沒有機會在更多的國家獲得市場份額？我們的筆記本電腦市場份額有沒有可能進一步提速，我們有沒有可能進入一些新的品類？這些都可以證明小米具備超強的品類拓展能力。我相信在未來的八年、十年裡，小米還會穩步進入一個又一個新的領域，來獲得持續的成長。
另一大驅動小米增長的因素是海外。小米已經進入了74個國家，全球還有很多的國家沒有進入，小米會一步一步進入新的市場，並且一步一步把這個市場做好。我覺得未來獲得十倍以上的成長空間是能看得到的。
是愛奇藝第二大股東，將成未來盈利來源
雷軍表示，小米與愛奇藝結盟，達到雙贏，小米是愛奇藝第二大股東，愛奇藝在美國上市之後，小米持有其股票價值20億美元，未來愛奇藝也將成為小米盈利來源。
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