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（來源：研報虎）

　　事件概述：9月29日公司發布公告，擬以現金及資產形式出資對PhiGentRobotics Limited投資及提供財務資助。鑒智開曼是大規模中高階智駕量產的軟件算法公司，為車企提供基於地平線平台的高階智駕產品。本次交易完成后，公司持有鑒智開曼39.14%股份，為其第一大股東。

　　現金增資+資產注入，公司智駕業務新平台成立，迎來全新發展契機。1)交易細節：現金增資方面，擬向鑒智開曼增資2.5億元，認購其C+類優先股，價格按鑒智開曼C+輪融資價(0.2538美元/股，換算后1.8061元/股)，投前估值29.59億元。資產注入方面，向鑒智開曼子公司北京鑒智轉讓全資子公司圖新智駕100%股權，換購鑒智開曼普通股；圖新智駕協商作價15.5億元，鑒智開曼協商作價23.25億元，普通股發行價1.4189元/股(0.1994美元/股)。

　　2)本次交易后，“新鑒智”將成為四維圖新旗下智駕業務的平台。公司具備量產工程化交付能力，“新鑒智”將具備基於地平線和高通雙平台、智能駕駛低-中高階全面的軟硬件一體產品布局。雙方充分發揮智駕領域資源優勢和協同效應，迅速抓住智能駕駛行業快速發展的重大歷史機遇，提升公司在智駕領域的核心競爭力。鑒智是大規模中高階智駕量產的軟件算法公司，為車企提供基於地平線平台的高階智駕產品，其收入呈現快速增長態勢，2025年上半年收入規模即超過2024年全年收入規模，預計隨着在手訂單的持續落地，鑒智機器人有望保持快速發展態勢。基於地平線征程6系列芯片，鑒智機器人PhiGo輔助駕駛系統已獲得多個頭部主機廠或Tier-1的量產訂單，其中高速輔助駕駛方案於今年開始規模量產，端到端城區輔助駕駛方案將於2026年規模量產。

　　大股東支持下持續進行行業整合：在亦庄國投的支持下，公司加速向智能駕駛新型Tier1戰略轉型，長城、北汽等客戶的智駕解決方案有序交付，AI新基建業務獲合資頭部車廠訂單，支撐高階駕駛技術開發與落地。此次合作達成后，雙方智駕業務進行融合，向車企提供基於地平線平台、高通平台覆蓋低中高階的智駕業務，對公司智能駕駛業務形成強有力補充。

　　投資建議：四維圖新在智能網聯與車路雲一體化領域持續深耕，受益於汽車智能化滲透加速及車規級MCU芯片國產化趨勢，旗下傑發科技車規級MCU芯片業務快速拓展，成長潛力逐步釋放。公司在智駕、智艙、智芯、智雲等領域實現全棧式技術布局，生態優勢日益凸顯，預計將持續夯實行業地位，此次投資鑒智機器人後智駕業務有望加速發展。我們預計公司2025-2027年營業收入分別為43.76/56.27/71.62億元，對應PS分別為5倍、4倍、3倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：行業競爭加劇；成果轉化不及預期；技術路線變革具有不確定性。