（來源：研報虎）

投資要點：

　　公司簡介：深耕硬脆材料加工，技術領先，產品多元，积極擴張公司深耕硬脆材料切磨拋加工設備的研發銷售，主要產品有多線切割機和研磨拋光機，目前已實現對光伏硅片、藍寶石、磁性材料、壓電水晶、陶瓷、手機觸摸屏及后蓋等硬脆材料的精密加工，產品廣泛應用於光伏、消費电子和汽車等行業，並向半導體、消費电子等高附加值行業拓展。公司上市后积極擴張，2020年收購益緣新材，開始金剛石線研發生產；2022年開始銷售大硅片金剛線專機並切入硅片代工業務；2023年收購宇晶新能源，切入光伏電站工程建設；公司目前已形成“設備+耗材+加工服務”協同發展的產業布局。2022年公司大股東全額參与定增，充分彰顯公司未來發展信心。

　　行業背景：硬脆材料加工應用場景廣闊，奠定公司高速發展基礎公司所在的硬脆材料加工行業應用場景廣闊，消費电子復蘇、AI眼鏡爆發、碳化硅滲透率提升和光伏行業企穩將助推行業長期增長。智能手機出貨量已連續6個季度同比正增長，復蘇趨勢明顯，中國是最主要的手機生產地，2024年智能手機產量10.71億台。AI眼鏡是AI端側落地的最佳硬件，行業有望迎來爆髮式增長，據wellsenn XR預計2025年全球A1智能眼鏡銷量達350萬幅，同比增長130%，未來隨着字節、小米、三星等大廠入局，2030年銷量有望達9000萬副，AI眼鏡鏡片加工，對切磨拋設備提出更高要求。碳化硅具有獨特電學性能，下游電動車、快充、AI數據中心驅動其滲透率逐步提升；據天岳先進港股招股書轉引Yole、弗若斯特沙利文數據，2030年全球碳化硅功率半導體市場規模預計197億美元，2024-2030複合增長率35.2%；2025年是8英寸碳化硅元年，高端切磨拋設備有望放量。光伏作為主要清潔能源，據CPIA預計2030年全球新增5500GW清潔能源裝機容量中，80%將來自光伏；光伏未來依然會保持一定增長。

　　公司優勢：注重研發，技術領先，客戶優質，產品覆蓋行業廣闊公司切磨拋設備市場競爭優勢明顯，主要體現在：1)注重研發，2021-2024公司研發人員CAGR達39.08%，2020-2024研發費用率基本保持在6%水平；2)契合市場需求，公司2020年切入光伏行業，迅速實現市場突破，多線切割機精準契合大尺寸硅片切割需求。积極進軍碳化硅切磨拋市場，新開發的應用於半導體行業的8″碳化硅材料多線切割機和雙面拋光機，受益碳化硅滲透率提升，具備較大國產替代空間。3)客戶優質，公司2005年向比亞迪提供研磨拋光機，2013年向藍思科技提供SPM拋光機，目前擁有協鑫、通威、雙良節能、晶澳等知名客戶。

　　盈利預測與投資建議：深耕硬脆材料加工，多行業全面開花考慮到：1)公司技術領先，隨着設備迭代升級，公司設備在8英寸硅片應用滲透率有望提高；2)公司积極開展海外業務並持續獲得大額訂單，有望受益海外光伏行業發展；3)公司积極拓展設備在消費电子和半導體行業的應用，未來下游應用場景有望增加，如AI眼鏡、電動車、快充、AI數據中心等，預計推動設備需求同步放量；同時參考行業可比公司的估值，首次覆蓋給予“持有”評級。

風險提示：

　　光伏政策退坡&行業景氣度不及預期、訂單增長不及預期、海外業務擴張不及預期等。