【國金策略】一場及時雨，深度解讀研發加計扣除對A股盈利影響（李立峰/艾熊峰等）
原創： 李立峰魏雪艾熊峰
來自微信公號：策略李立峰與行業配置筆記
主要觀點
一、事件、背景
2018年9月20日，財政部、國家稅務總局、科技部聯合對外發布，我國將提高企業研發費用稅前加計扣除比例。根據三部門發布的《關於提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》（簡稱“財稅[2018] 99號文”），企業開展研發活動中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定據實扣除的基礎上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實際發生額的75%在稅前加計扣除；形成無形資產的，在上述期間按照無形資產成本的175%在稅前攤銷。通知明確，企業享受研發費用稅前加計扣除政策的其他政策口徑和管理要求按照《財政部國家稅務總局科技部關於完善研究開發費用稅前加計扣除政策的通知》《財政部稅務總局科技部關於企業委託境外研究開發費用稅前加計扣除有關政策問題的通知》《國家稅務總局關於企業研究開發費用稅前加計扣除政策有關問題的公告》等文件規定執行。
二、此次“研發費用加計扣除”所適用範圍
適用範圍：企業的研究開發活動可享受加計扣除。企業研究開發活動是指企業為獲得科學與技術（不包括人文、社會科學）新知識，創造性運用科學技術新知識，或實質性改進技術、工藝、產品（服務）而持續進行的具有明確目標的研究開發活動。根據該定義，企業研究開發活動應同時滿足三個條件：
1）具有創新性，對本地區相關行業的技術、工藝具有推動作用；
2）具有價值性，企業通過研發活動在技術、工藝、產品（服務）方面的創新取得了有價值的成果；
3）符合目錄，即國稅發〔2008〕116 號文第四條規定，企業從事的研發活動必須符《國家重點支持的高新技術領域》和國家發改委等部門公布的《當前優先發展的高技術產業化重點領域指南（2007 年度）》
其中，國家政策重點支持的八大高新技術領域，包括：1）电子信息技術；2）生物與新醫藥技術； 3）航空航天技術； 4）新材料技術； 5）高技術服務業；6）新能源及節能技術； 7）資源與環境技術；8）高新技術改造傳統產業。
另外，需要指出的是，研發費用稅前扣除適用於財務核算健全並能準確歸集研發費用的居民企業，以下三類企業不能享受加計扣除：1）非居民企業；2）核定徵收企業；3）財務核算不健全，不能準確歸集研究開發費用的企業。
財稅[2018] 99號文的出台，將更加精準為企業科技創新進行減稅，進一步激勵企業加大研發投入，對規範運營、且符合“國家政策重點支持的八大高新技術領域（如圖2）”的企業盈利有提升作用；另外，這一稅收激勵政策中長期影響深遠，體現了國家政策全力支持科技創新，為中國“工業製造”轉向“智能製造”營造了良好的稅收減免的環境，對於推動產業邁向中高端、促進經濟高質量發展具有重要意義。
二、“研發費用加計扣除政策”大致經歷了四大階段
2008年《中華人民共和國企業所得稅法》及其實施條例的實施，將研發費用加計扣除優惠政策以法律形式予以確認。同年，國家稅務總局發布116號文《企業研究開發費用稅前扣除管理辦法（試行）》，對研發費用加計扣除政策做出了系統而詳細的規定。
2015年10月21日召開的國務院常務會議指出，完善研發費用加計扣除政策，是落實創新驅動發展戰略，以定向結構性減稅拉動有效投資、推動“雙創”、促進產業升級的重要舉措。會議確定完善研發費用加計扣除政策，推動企業加大研發力度。11月2日，財政部、國家稅務總局、科技部聯合發出《關於完善研究開發費用稅前加計扣除政策的通知》，提到“費用未形成無形資產的，允許再按當年研發費用實際發生額的50%，直接抵扣當年的應納稅所得額，具體有七大行業和七種活動不能參与扣除（煙草製造業、住宿和餐飲業、批發和零售業、房地產業、租賃和商務服務業、娛樂業）”。
2017年5月2日，2017年財稅34號文《關於提高科技型中小企業研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》把科技型中小企業享受研發費用加計扣除比例由50%提高到75%，而此次，2018年9月20號發布的“財稅[2018] 99號文”，將受惠企業進一步擴大到所有企業。
財稅[2018] 99號文實施，對全國企業減負額有多大？年減稅額約在650億元。在今年7月26日的國務院政策例行吹風會上，財政部副部長劉偉表示“將進一步減稅，2018年至2020年底，將企業研發費用加計扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業擴大至所有企業，初步測算全年減收650億元”。
三、對行業的影響： 軍工、通信、計算機、机械、电子五個行業受益最大
由於實際測算中，很難處理個體之間的差異化，且數據不可全得性，我們在測算財稅[2018] 99號文實施對A股具體行業影響前，特作出如下假設：
1）剔除不存在研發費用的上市公司；
2）上市公司個股所得稅率使用2017年年末的基準，若無數據，則假定為25%；
3）假設無形資產全部按照1年來攤銷；
4）由於目前A股整體研發資本化佔比較低且無形資產攤銷合理測算可操作性較差，因此我們將所有研發支出作全部費用化處理；
5）考慮到企業歷年研發費用波動較大，我們取近三年（2015-2017年）的平均值作為基準來進行測算；
6）採取整體法。
根據測算，我們發現全行業加計扣除對凈利潤的提升幅度較高的主要集中在創新成長型行業，其中受益程度靠前的行業為軍工（8.50%）、通信（7.6%）、計算機（4.0%）、机械設備（3.4%）、电子（3.2%）、建築裝飾（3.0%），利潤改善幅度在3%-9%。
四、對個股的影響
我們根據上市公司財報，刷選出受益於此次“研發加計扣除新政”的個股。
個股篩選標準：
1）所選行業：軍工、通信、計算機、机械設備、电子；
2）最新總市值不低於80億元；
3）研發支出對凈利潤提升幅度高於10%（財務指標選取（2015-2017年）近三年的均值）。
從自上而下的角度，我們最終刷選出的受益個股分別是：中國軟件、全志科技、三六零、士蘭微、北斗星通、中集集團、恒生电子、四維圖新、北方華創等。當然，最終依然需要結合“自下而上”的角度對刷選出來的個股組合加以進一步辨識。
風險因素：海外黑天鵝事件（政治風險、主權評級下調等）、政策監管（金融去槓桿等）
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