深扒眾安丨綜合成本率高達133%，虧損近10億，這樣看年報首秀就夠了？

　　來源：慧保天下

　　3月20日，眾安在線交出上市首年的成績單：全年保險業務收入59.54億元，同比增長74.71%。然而，保費高速增長的同時，伴隨的卻是巨額虧損，綜合成本率高達133.10%，全年共計虧損9.96億元。此前三年，其連續實現盈利，不過累計尚不足億元。

　　在迎來成立之後的首個巨額虧損年的同時，數據显示，眾安在線本身也正在經歷着戲劇性的業務結構調整，目前的已經形成的五大生態——生活消費生態、航旅生態、健康生態、消費金融生態、汽車生態在公司總保費中的佔比已經出現了顯著的變化。

　　曾經貢獻良多的生活消費生態（主要包含退貨運費險等）、航旅生態（主要包括航空意外、航班延誤險等）佔比不斷下降；而與此同時，消費金融、健康和汽車一舉成為眾安在線最重要的收入來源，2016年這三大生態的收入合計佔總保費收入16.4%，而2017年汽車、健康以及消費金融在眾安在線保費收入結構的比重分別達到了1.3%、20.2%、17.4%，三者合計已接近40%。

　　上市首年巨虧10億元

　　眾安在線於2013年底正式開業，2014年成立后首個完整經營年度便實現盈利，在2015、2016年更是連續盈利，之後於2017年9月順利登陸港股，成為所謂金融科技第一股，但2017年上市首年卻交出了一份巨額虧損的答卷。

　　根據眾安在線披露的2017年年報，全年保險業務收入59.54億元，同比增長74.71%。然而，保費高速增長的同時，伴隨的卻是巨額虧損——全年共計虧損9.96億元。

　　而在之前3年，其年度凈利潤分別為0.27、0.44、0.09億元，累計不足1億元。

　　此前，評級機構招銀國際對此早有預警，將其評級進行了下調，從去年11月的買入評級下調至如今的持有評級。

　　對此，眾安在線在新聞發布會上也進行了解釋：

　　一是由於2017年公司在健康及消費金融生態等較長期產品業務快速增長，因此計提的未到期責任準備金較2016年同期有顯著提升，從2016年的人民幣1.43億元增至2017年的人民幣10.91億元。

　　二是高速增長帶動其生態系統合作平台所產生的手續費、傭金、諮詢費及服務費有所增加。同時還有IPO融資期間，受港幣對人民幣貶值的影響所導致的人民幣1.387億元匯兌損失。

　　2017年年報显示，眾安在線全年承保虧損額達到15.3億元，其中綜合賠付率為59.5%，綜合費用率高達73.6%。對此，眾安在線首席財務官鄧銳民在2017年業績發布會上表示，隨着準備金的釋放，2018年非常有信心將綜合成本率控制在100%以下。

　　生活消費生態：

　　退貨運費險陷發展瓶頸

　　生活消費生態作為眾安在線最大的保費收入來源，一直以來依託於阿里等平台開展業務，提供的服務主要包括退貨運費險、商家保證金等產品，然而，過度依賴股東一直以來使眾安在線處於爭議之中。

　　數據显示，眾安在線成立之初，股東業務占保費收入比例一度高達90%左右，2015年之後其便不斷調整業務結構，2016年生活消費生態業務佔總保費比例下降至不到50%；2017年，生活消費生態共實現保費收入17.87億元，同比增長10.3%，在五大生態中增速最慢，佔比進一步下降，目前僅為30%。

　　生活消費生態中最具代表性的退貨運費險在2017年遭遇發展瓶頸，全年實現保費收入12.25億元，較2016年僅微增2.6%，佔總保費比例也從2016年的39%下降至20%。

　　股東業務下降，眾安在線便將生活消費生態延伸到了其他方向。根據2017年年報披露，目前其生活消費生態同時還包括為類似於小米等电子製造商提供手機及其他智能產品的意外損壞及維修服務保險。眾安在線認為其業務增長將受益於從新設備銷售市場轉向巨大的存量老設備維修市場。

　　航旅生態：

　　OTA平台禁捆綁銷售，佔比或進一步萎縮

　　同樣出現佔比下降的生態是航旅生態，其主要包括航空意外險、航班延誤險，旅行意外險、航班取消險及酒店取消險等產品，2017年，該類業務實現保費收入14.36億元，同比增長32.8%，在全部保費收入中的佔比有所下降。

　　值得注意的是，航旅生態主要與OTA平台合作，而費用高企一直是這些渠道最為保險業所詬病之處，據稱出險概率低的航空意外險等產品，其手續費率甚至可高達99%以上。

　　根據年報披露的數據，眾安在線航旅生態渠道費用在凈保費收入中的佔比達到了81.4%，而賠付支出（已支付賠付減分予再保險人的賠付支出）佔比也高達18.2%，僅這兩項相加，成本率已經達到99.6%，不考慮人力等其他成本，該類業務也已經瀕於虧損。

　　而這類業務還須面臨另外一項嚴峻考驗，據招銀國際發布的研究報告，2017年四季度，監管機構禁止OTA “捆綁銷售”航旅險。管理層估計，目前，由於超過80%的航旅險產品通過OTA銷售，公司40%-50%的航旅險業務將受到影響。儘管公司正在积極增強其他銷售渠道並試圖在現有平台上提供定製服務，但考慮到OTA渠道銷售佔比較大，這一影響將在2018年持續。

　　消費金融生態：

　　保證保險持續高增長，行業綜合成本率陡升引警惕

　　消費金融生態，主要提供信用保證保險產品及解決方案，已經成為眾安在線增長最快的業務類型之一，年報显示，2017年，眾安在線消費金融生態保費收入為10.33億元，增速高達225%。

　　據披露，眾安在線已經與多家互聯網金融平台達成合作，包括小贏理財、樂信、農分期等，同時也與多家消費場景平台如蘑菇街、司庫、翼支付、青客公寓等達成合作。

　　值得注意的是，伴隨車險市場競爭加劇，眾多財產險企開始加大力度發展非車險業務，信用保證保險成為重要方向之一。行業交流數據显示，2017年全行業信用保證保險業務累計實現保費收入接近380億元，同比增長超過100%，成為2018年財產險行業增長最快的險種。

　　不過自2016年浙商保險與招財寶合作導致巨虧之後，監管已經明顯強化此類業務監管，於2017年下發《信用保證保險業務監管暫行辦法》，為信用保證保險業務發展加上了緊箍咒。更值得警惕的一個信號是，2017年，行業信用保證保險的綜合成本率相較2016年末已經出現了顯著的上升，達到95.6%，相較2016年末上升將近14個百分點。

　　對此，眾安在線CEO陳勁在回答媒體採訪時表示，雖然說不良率相比去年來說略有提升，但是還是在一個可控範圍內。

　　汽車生態：

　　原監管要員主政，車險業務成最快增長極

　　2017年是眾安在線車險業務重新出發的一年，從2015年5月獲批車險業務資質到2016年底，一年半多的時間，眾安在線聯手平安產險推出的“保驫車險”一直寂寂無聞，然而在2017年卻迎來了徹底的翻身。

　　數據显示，眾安在線汽車生態收入從2016年的人民幣370萬元增長至2017年的近人民幣7890萬元，2017年9月至12月，車險保費收入月環比增速超過30%。

　　汽車生態業務飆漲的背後是人事的更迭。2017年2月，保監會官網發布針對眾安在線的行政處罰決定書，時任眾安在線副總經理（分管車險業務）許煒和時任眾安保險車險事業部總經理宋玄壁受到處罰。之後，曾擔任保監會財險部監管二處副處長的王禹於3月加盟眾安在線擔任總經理助理，及車險業務條線負責人。

　　在王禹的統領之下，眾安在線車險業務快速開啟全新面貌，2017年3月，經營範圍從原來的6個省市擴展到18個省市；2017年下半年開始更是展開一系列布局：如以SaaS服務切入汽車後市場開展車險銷售，建立車險APP、微信服務號、直銷小程序等直營體系；打通汽車生態鏈……戰略全面升級。

　　2018年1月開始，其與平安產險的合作方式也進行了大幅調整，分保比例從3：7調整至5：5，眾安在線開始在其中承擔更多的責任。

　　眾安在線年報並未披露車險業務的承保盈利情況，只是透露渠道費用在凈保費中的佔比達到39.1%。

　　健康生態：

　　尊享e生引領，貢獻度大幅提升

　　2016年，尊享e生這款創新型的醫療險產品最終風靡整個市場，幾乎成為人身險公司標配產品類型，成為互聯網思維對於傳統保險市場的一次經典啟發。

　　眾安在線的健康險事業部也藉由該險種逐漸引發更多關注，推動健康生態成長為眾安在線最重要的業務板塊之一。

　　根據年報，健康生態總保費收入已經從2016年的2.36億元，增長至2017年的12.04億元，同比增速410.4%，在公司總保費收入中的佔比也從2016年6%提升到了16%。其中，來自尊享e生以及螞蟻金服好醫保生態2017年的保費收入達到6.41億元。

　　目前，眾安在線健康生態主要的產品除尊享e生外，還包括與智能手環相結合的互聯網健康險產品——步步保，以及團險業務——通過銷售代表、第三方合作平台向公司及機構客戶提供定製化的產品及服務。

　　保險科技：

　　投入持續加大，研發成本佔比高達8.7%

　　對於金融科技公司而言，科技研發投入是重要的成本構成，年報显示，眾安在線2017年研發投入5.18億元，佔到了總保費收入的8.7%，其中保險板塊研發投入3.87億元，科技板塊研發投入1.31億元。

　　據披露，截至2017年末，眾安在線的工程師及技術人員共計1385名，占僱員總數54.5%，其中，人工智慧相關53名，區塊鏈相關25名，技術解決方案輸出相關329名，其餘主要負責業務相關的系統連接及維護。

　　眾安在線稱，目前其已經成立五條科技產品線：

　　S系列保險科技產品針對保險業務各個環節的痛點提供科技產品和解決方案；

　　X系列數據智慧產品，基於海量數據來源和實戰經驗，為客戶提供精細化風險管理、模型搭建、智慧行銷及流量分析服務；

　　T系列區塊鏈產品是基於自主研發的鏈路開發出的應用產品；

　　F系列金融產品成立於2017年下半年，目標定位於打造兩大核心平台（資金資產平台以及信貸雲）為合作夥伴提供信貸業務全流程解決方案；

　　H系列健康醫療產品成立於2017年下半年，旨在通過鏈接醫療健康機構（醫院與體檢中心）和商業保險公司，在用戶信息充分授權的基礎之上，實現行業數據互聯互通。

　　不過相較於高額的研發投入，從目前來看，眾安科技業務的投入與獲得仍明顯不成正比，眾安在線提供的資料显示，2017年，其S、X、T三條產品線已經初具規模，並實現科技服務收入也不過人民幣4070萬元。招銀國際預測，對於眾安科技業務而言，投入仍然是長期的主旋律。

責任編輯：張文