被疑為“停牌而停牌” 陽光股份還要“無主”多久？

　　王登海

　　停牌72天後，陽光新業地產股份有限公司（以下簡稱“陽光股份”，000608.SZ）謀划的重大資產重組最終以失敗告終，只留給了市場諸多的猜想和投資者的不滿。

　　12月8日，陽光股份發布公告稱，截至目前，標的資產的相關證明文件尚未完全取得，且雙方對標的資產的估值及核心交易條款存在分歧。鑒於本次重組停牌已滿兩個月時間，且上述問題的解決時間尚無法預計，公司決定終止本次重大資產重組。

　　而事實上，在此前的2年時間里，陽光股份一直處於“無主”狀態，誰能拿下其實際控制權一直被投資者關注。此前，旭輝和中信銀行的介入，讓外界一度認為或許將打破陽光股份“無主”的局面，此次交易又引發了諸多的猜想。然而重組以失敗告終后，陽光股份仍然處在“無主”狀態。

　　不過，此次陽光股份停牌時間長達72天，再加上在過去的兩年時間里，陽光股份都有長時間的停牌，引起了部分投資者的不滿，認為公司“為停牌而停牌”。

　　知名經濟學家宋清輝在接受《中國經營報》記者採訪時表示，他研究該公司的情況后發現，公司“為停牌而停牌”的可能性很大。“這與其‘無主’的狀態有聯繫，更深層次的原因則是與爭奪控制權密切相關。”

　　對於上述問題，陽光股份在接受記者採訪時表示，因現階段為公司業績敏感期，暫時無法接受採訪。

　　為停牌而停牌？

　　事情起因於今年9月，陽光股份發布了一項重組公告，擬以支付現金的方式向京基集團購買深圳市京基百納商業管理有限公司（以下簡稱“京基百納”）100%股權。

　　消息的發布，曾引起了市場上廣泛的關注。因為近幾年以來，陽光股份業績一直不佳，今年上半年和2016年，陽光股份的凈利潤均為虧損狀態，分別為-7884.2萬元和-4.68億元，截至2017年上半年，總資產規模僅96.32億元，凈資產27.67億元。

　　而交易標的京基百納運營管理的項目總面積達60多萬平方米，包括京基100城市綜合體、南山京基百納廣場、KK MALL（京基百納空間）、沙井京基百納廣場、KK ONE（京基百納時代）、京基銅鑼灣數碼通訊廣場、京基御景華城商業廣場等。

　　因為交易雙方實力對比懸殊，被外界稱為“蛇吞象”，也引發了京基集團借殼上市的猜想。不過投資者卻不看好這次交易。 彼時，就有投資者在股吧里預言，因此次交易不涉及控股權發生變更，而實質上就是一“幌子”，“最後宣布談不攏，散夥”。

　　果不其然，12月8日，陽光股份發布公告稱，截至目前，標的資產的相關證明文件尚未完全取得，且雙方對標的資產的估值及核心交易條款存在分歧。鑒於本次重組停牌已滿兩個月時間，且上述問題的解決時間尚無法預計，公司決定終止本次重大資產重組，公司股票8日復牌。

　　不過，此次未成功的重大資產重組，陽光股份停牌時間長達72天，讓投資者失去了耐心，甚至有投資者表示，該公司毫無辦事效率，不講公司及投資人利益，“為停牌而停牌”。

　　而事實上，此次陽光股份長時間停牌並非首次，記者梳理髮現，在2015年、2016年，陽光股份就曾長時間停牌。2015年5月25日，陽光股份發布公告稱，公司正在籌劃可能對公司股價產生影響的重大事項而停牌，此次停牌的時間也長達88多天，直到8月21日才復牌。

　　2016年3月，陽光股份在籌劃收購華人文化有限責任公司旗下體奧動力（北京）體育傳播有限公司的股權時再次停牌，此次停牌時間為2016年3月15日至2016年7月14日，時間長達121天。不過，此次收購，因為重組新規的出台不得不終止。

　　宋清輝在接受記者採訪時表示，研究該公司的情況后發現，公司“為停牌而停牌”的可能性很大。宋清輝指出，A股停復牌制度一直都是投資人詬病的對象。部分公司長期停牌確實對於持有其股票的投資者非常不利，相當於是無法進行交易，等於他們失去了通過交易避險的機會。建議交易所督促一些停牌時間過長的公司根據相關規定儘快復牌，保護投資者的利益。

　　“無主”狀態還要持續多久？

　　2015年，陽光股份的第一大股東的一次股權變更，讓公司成為無實際控制人的上市公司。

　　2015年8月8日，陽光股份公告，公司第一大股東Reco Shine Pte Ltd（新加坡政府產業投資有限公司的附屬公司，簡稱“RECO SHINE”）的唯一股東RECOSIA CHINA PTE LTD 與Leading Big Limited（中文名“領大有限公司”）簽署股權收購協議：RECOSIA CHINA PTE LTD擬將其持有的RECO SHINE100%股權及RECOSIA CHINA PTE LTD對RECO SHINE的股東貸款，以9.828億元等額美元轉讓給領大有限公司。

　　公開資料显示，RECO SHINE持有2.184億股陽光股份，占公司總股本比例為29.12%。陽光股份表示，此次權益變動完成后，RECO SHINE不再為公司實際控制人，公司將無實際控制人。

　　在此後長達兩年的時間內，陽光股份一直處於“無主”狀態，同時，陽光股份的種種動作也給市場留下了無限的猜想，誰能拿下其實際控制權一直被投資者關注。

　　起初是旭輝控股（集團）有限公司（以下簡稱“旭輝地產”），2016年11月，旭輝地產開始向陽光股份發起“攻勢”。2017年1月18日，陽光股份股東權益變動的提示性公告稱，上海永磐實業有限公司自2016年11月2日至2017年1月17日通過深圳證券交易所集中競價交易系統增持本公司股份37495625股，占公司總股本的5.00%。此後，上海永磐實業持續加碼，今年一季度末其持股比例達到5.64%；而到了二季度末，其持股比例已增至7.34%，並取代北京燕趙房地產成為公司第二大股東；第三季度，上海永磐實業的持股比例已經達到了8.72%。

　　除旭輝地產外，中信銀行的介入亦為陽光股份帶來重組猜想。9月11日，陽光股份披露權益變動報告書稱，中信銀行通過CNCB向陽光股份第一大股東Eternal Prosperity Development Pte.Limited的間接股東眾佳有限、和領有限分別收購其持有的安富環球100%股權、金祐有限100%股權。收購完成后，CNCB將間接持有陽光股份約10.08%的股份。不過，陽光股份在公告中表示，中信銀行的介入並不會改變這一現狀，陽光股份仍將繼續這種狀態。

　　旭輝地產和中信銀行的介入曾讓外界認為這一局面將打破，但隨着京基百納的加入，令陽光股份逐漸明朗的局勢又添疑雲。市場普遍認為，在後續交易過程中，不排除京基百納入股陽光股份的可能，最終使其成為“殼資源”，以達到登陸資本市場的目的。

　　但是從目前的情形來看，這種猜想已經變成了不可能，這意味着，陽光股份依然處在“無主”狀態。

　　宋清輝表示，從今年被舉牌的公司來看，大致有以下特徵：大股東控股比例低、股權分散、業績一般、重估價值大等。舉牌方的意圖不一，或看好公司投資價值，或謀求控股權，或為後續的資本運作準備，或為投機炒作。“就陽光股份具體情況來看，旭輝地產、中信銀行意在通過戰略投資優勢，謀求陽光股份控制權的可能性很大。對於這樣一家‘無主’的上市房地產公司，資本方入主之後，具有較大的的資本運作空間。”

　　日漸式微的房企

　　陽光股份於1997 年實現借殼上市，2006 年與新加坡政府產業投資公司（GIC RE）旗下Reco Shine 公司簽訂戰略投資協議，成為國內第一家引進國際戰略投資的A 股上市地產公司。

　　但是在上市后的21年發展中，陽光股份並沒有做大做強，反而日漸式微。外界一直認為，陽光股份的黃金時期在2010年，當年，公司營收為30.4億元，凈利潤為4.35億元，分別同比增長207.89%、63.01%。但是此後，陽光股份便開始走下坡路。2014年陽光股份凈利潤虧損5.85億元，2015年僅盈利2018萬元。到2016年，陽光股份全年營業收入6.4億元，凈利潤虧損4.7億元，下降24.2倍。

　　今年上半年，陽光股份實現營業收入3.69億元，同比增加57.5%，但是依舊虧損，歸屬凈利潤為-7884萬元。

　　目前，陽光股份的主營業務為房地產開發與銷售，投資性房地產出租與資產管理輸出服務。但是陽光股份直言，公司目前存量房地產住宅開發項目較少，整體實力與行業領先水平差距巨大，公司在住宅開發領域沒有競爭優勢，短期內也不具備塑造此方面競爭力的基礎條件。而陽光股份的投資性房地產主要位於京津滬，商業項目多為體量較小的社區商業。

　　而面對近年來商業項目的過量供應及電商對傳統商業項目的衝擊，陽光股份開始將業務焦點放在了京津滬地區不良、低效資產的收購、改造、提升和退出。

　　今年3月4日，陽光股份發布公告稱，擬與大業信託有限責任公司簽署股權轉讓協議，擬將全資子公司北京瑞騰陽光物業管理有限公司100%股權轉讓給大業信託，股權轉讓價格為人民幣3.16億元。

　　此後的5月，利用天津市場仍然較熱的市場機會，陽光股份再將旗下天津西青楊柳青森林綠野建築工程有限公司予四川藍光和駿實業有限公司，股權轉讓價格及應擔借款合計共約21.29億元。

　　剝離了多項不良業務后，陽光股份的業績略有好轉。今年前三季度，陽光股份的營業收入為4.43億元，凈利潤大幅增長190.29%，達到3.03億元。陽光股份表示，今年前三季度業績大幅增長的原因系公司根據新的發展戰略大力踐行輕資產戰略，出售部分子公司股權導致投資收益增加所致。