藍鯨保險 石雨
近日，太保人壽發布認購上海建工動遷安置房投資計劃二次繳款的交易公告，藍鯨財經發現，作為債權市場“活躍者”的中國太保，今年已認購了13項債權投資計劃。事實上，整個保險市場均在加快進軍債權投資市場的腳步，據藍鯨財經不完全統計，今年以來，已有9家保險機構認購27項債權投資計劃；從計劃註冊角度來看，截至4月23日，今年已有54項債權投資計劃註冊，同比增長54%。
在險資投向債權市場服務實體經濟的同時，潛在風險也不容忽視，原保監會在今年1月曾發布文件，強調嚴禁險企違法違規向地方政府提供融資，對此，專家表示，隨着地方政府債務壓力的上升，潛在的地方信用風險可能會釋放。在擔保企業方面，4月23日銀保監會發布《融資擔保公司監督管理條例》的配套文件，債權投資計劃的擔保公司或將面臨更加嚴格的准入門檻和監管要求。
中國太保成債權投資市場“活躍者”，今年來認購13項債權投資計劃
4月20日，太保人壽在中國保險行業協會發布關於認購長江養老-上海建工動遷安置房債權投資計劃的交易情況。公告显示，該計劃募集總金額不超過30億元，投資期限為3年，太保人壽認購金額為11億元人民幣，此次交易是該項目的第二次繳款。首次繳款方案的公告披露於2個月前，認購金額為4億元。
事實上，近幾年，中國太保始終是債權投資市場的“活躍者”。中國太保2017年年報显示，其去年投向債權計劃的金額達到928.44億元，占投資資產比為8.6%，較上年末佔比增加2.1個百分點，金額較上年增加51.2%。
今年以來，中國太保更是頻頻認購各項債權投資計劃，據藍鯨財經不完全統計，2018年以來，中國太保披露的通過其旗下資產子公司太保資產認購的債權投資計劃達到13項，其中7項為不動產債權投資計劃，6項為基礎設施投資計劃。
舉例來說，僅在4月12日，太保人壽就接連發布4封認購債權投資計劃的公告。其中兩封公告显示的投資標的為長江養老發行的長沙城投棚戶區改造債權投資計劃，該計劃募集總金額28億元，投資期限為10年，中國太保分別認購2億元、1億元。據了解，該投資計劃將由償債主體長沙城投城鄉開發建設有限公司，將募集資金用於長沙市正垸城中村改造及環境整治工程項目。
另外兩份公告則披露了太保人壽認購太平洋-珠海金灣華髮商都中心債權投資計劃的相關信息，該計劃由太保資產發行，募集總金額不超過7.5億元，投資期限為5年，分別太保人壽認購3億元與1.5億元，募集資金將用於珠海市金灣華髮商都中心項目。
同時，藍鯨財經注意到，中國太保在此前披露的公告显示，其與子公司太保人壽在同日認購珠海金灣華髮商都中心債權投資計劃，認購金額3億元。由此看來，該計劃7.5億元募集資金全部由中國太保認購。
今年來54項債權投資計劃已註冊，資金供應、回報雙向有利好
事實上，不僅中國太保青睞債權投資市場，多家保險機構均在逐步向債權投資市場滲透。據藍鯨財經不完全統計，今年以來，已有包括太平保險、中國太保、華泰保險、陽光保險、中國平安、合眾人壽、英大泰和人壽、和諧健康、人保壽險9家保險公司及其各自子公司披露其通過各自資管關聯公司認購的27項債權投資計劃，其中16項為不動產債權投資計劃，11項為基礎設施債權投資計劃。
值得注意的是，保險公司認購資管公司債權計劃的前提是資管公司首先將債權投資計劃進行註冊，從債權投資計劃的註冊情況可以更加直觀的觀察保險機構對於債權計劃的發力程度。
據中國保險資產管理業協會數據披露，截至2018年3月底，累計發起設立債權投資計劃和股權投資計劃893項，合計備案（註冊）規模21771.84億元。
藍鯨財經梳理今年截至4月23日註冊的債權投資計劃發現，今年來已註冊債權投資計劃54項，其中26項為不動產債權投資計劃，28項為基礎設施債權投資計劃。與去年同期35項註冊的債權投資計劃相比，增幅達到54.29%。
“保險資金，特別是壽險資金，期限較長，能跨周期提供長期穩定的資金保障，這與實體經濟，特別是基礎設施建設的長期資金需求較為匹配”，國務院發展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生向藍鯨財經分析稱。
在此前提下，險資持續投入債權投資計劃能夠對保險機構和相關實體經濟帶來雙向利好。 “在資金供應方面，保險業可以提供大量中長期資金，與其他金融部門短期性、流動性資金形成互補；在資金回報方面，債權投資計劃的收益以固定利率為主，追求資產負債匹配和合理回報，成本相對穩定，因此，對保險機構而言，以債權計劃為主體的另類投資收益率相對更高、也更穩定，可以更好地與負債成本相匹配”，朱俊生表示。
專家：地方信用風險或進一步釋放，市場應在險資運用中起決定作用
近幾年，保險資金運用的利好政策與發展基礎設施建設、棚戶區改造訴求擴大等因素，均為保險機構提供了將險資投向債權投資計劃，接洽實體經濟的接口。
在政策方面，去年5月，原保監會與財政部共同發布《關於債權投資計劃投資重大工程有關事項的通知》，一方面優化增信安排，簡化投資流程，降低企業融資成本，另一方面提高註冊效率。
此外，同在去年，李克強總理在國務院常務會議中明確指出，確定三年後改造1500萬套棚戶區的目標，廣闊的棚戶區改造市場同樣債權投資計劃提供了市場；“一帶一路”設施聯通近期在逐步推進，基礎設施建設市場持續擴大。
然而，值得關注的是，在今年2月，原保監會與財政部共同出台《關於加強保險資金運用管理 支持防範化解的政府債務風險的指導意見》（以下簡稱《意見》），明確表示嚴禁違法違規向地方政府提供融資；地方政府也不得以任何形式向保險機構向保險機構變相舉債。
“此前一些債權投資計劃的實際融資主體是地方政府或其附屬企業，確實會在一定程度上增加地方政府隱性債務風險。一些股權計劃中也存在‘明股實債’等不規範行為，一定程度上成為新增地方政府債務”，朱俊生分析稱，這將帶來給保險市場帶來一定的隱患，具體來說，“在經濟轉型、去槓桿和打破剛性兌付背景下，保險資金通過債權計劃等支持實體經濟面臨的信用風險加大，特別是隨着地方政府債務壓力的上升，潛在的地方信用風險可能會釋放。”
另一方面，藍鯨財經梳理髮現，在今年以來披露保險機構認購27項債權投資計劃的公告中，有12項計劃披露擔保企業。
4月23日，銀保監會等七部委聯合發布《融資擔保公司監督管理條例》的四項配套文件，細化對於融資擔保公司准入退出、經營規則、監督管理和法律責任的相關準則，其中明確表示將把融資擔保公司主要資產分級並設定比例，同時要求融資擔保公司凈資產與未到期責任準備金、擔保賠償準備金之和不得低於資產總額的60%。這意味着，為債權投資進行擔保的企業將面臨更加嚴格的准入要求和監管準則，在此背景下，部分債權投資計劃或因擔保公司資質問題進行整改。
此外，值得關注的是，今年2月發布的《意見》同時明確，地方政府及所屬部門不得對保險機構投資業務中任何單位和個人的債務提供任何方式的擔保。12項計劃披露的擔保企業中，即有6家擔保企業背後有政府部門的“身影”
舉例來說，今年4月，太平人壽認購太平-舞鋼軍民用寬厚板項目債權投資計劃，募集資金用於融資主體舞陽新寬厚鋼板有限責任公司下屬100萬噸寬厚板生產線項目償還存量貸款及股東風險，項目總規模達到18億元，河鋼集團提供連帶責任保證擔保。據天眼查資料显示，河鋼集團由河北省人民政府國有資產委員會全資控股。
對此，朱俊生分析稱，“目前企業擔保是保險資金債權投資計劃最重要的增信方式之一，國有企業及其子公司提供擔保是存在的，地方國企具有獨立法人地位，似乎不能被視為地方政府及所屬部門”。
但值得注意的是，“由於地方國企與地方政府往往有千絲萬縷的聯繫，潛在的風險仍值得關注”，朱俊生提醒道，“保險資金股權投資計劃需要探索的是，要秉持市場的原則，探索保險資金支持民營經濟發展，促進經濟發展方式轉型。要使市場在保險資金運用中起決定性作用”。（藍鯨財經 石雨）
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