歐洲央行或謹慎對待QE退出計劃 以免重蹈歷史覆轍

  在開始購買債券時,歐洲央行追隨了美聯儲的腳步,但準備採取不同的方式退出緊急刺激措施。

  歐洲央行撤出債券購買

  在美聯儲開始收緊量化寬鬆計劃的四年後,歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)準備在10月26日公布將如何撤出該央行的量化寬鬆行動。此前,歐洲央行購買了超過2萬億歐元(2.4萬億美元)的債券。歐洲央行的選擇對歐元區經濟和市場至關重要,對其有着支持的作用。

  與美聯儲不同的是,雖然可能出現債務短缺現象,歐洲央行將開始退出債券購買計劃,即使歐元區的通脹率仍低於目標水平。 

  這種低估,加上過去政策錯誤的記憶意味着,德拉基可能會採取美聯儲不需要的策略,即購買債券,一直到不再需要購買的時候,並強調將到期債務獲得的資金進行再投資。

  歐洲央行前經濟學家尼克松(James Nixon)表示:“已經有報告稱,無論歐洲央行採取什麼樣的政策,都會非常謹慎。政治制定者不得不保證,談判結束后不會引起混亂。”

  儘管在過去的十年,就業崗位和產出衰退的情況有所恢復,但擁有19個成員國的歐元區仍在努力提升消費價格。歐元區9月份的通脹率為1.5%,預計到2019年年底前不會達到略低於2%的目標。一些人指責歐洲央行的行動過慢。

  前政策制定者歐菲尼德斯(Athanasios Orphanides)指出:“歐洲央行必須採取更多的量化寬鬆政策,並且持續更長的時間,以彌補過去過分緊縮政策造成的錯誤。在沒有首先提供足夠的寬鬆政策以提高通脹率的情況下,歐洲央行不應該就這麼追隨美聯儲也收緊政策。”歐菲尼德斯曾在2007年至2012年擔任塞浦路斯央行行長。

  通貨緊縮

  2014年10月,當美聯儲第三次,也是最後一輪量化寬鬆政策以溫和的方式結束時,歐洲央行管理委員會仍在爭論,是否要選擇大規模資產購買計劃。2015年初,歐洲央行最終達成了一項計劃,當時歐元區正在對抗通縮。

  歐洲央行將一項關鍵利率降至零以下,並且向銀行提供了長期貸款。今年年底,歐洲央行的資產負債表將膨脹至4.5萬億歐元,這一数字高於歐元區GDP的40%。

  購買量是歐洲央行購買債券會冒着負債風險的原因,至少按照現在的規定是這樣的。管理委員會正在考慮一項計劃,想延長降低債券購買的時間。其中的一種選擇是,將每月的債券購買規模從目前的600億歐元削減至少一半,將降低購債的計劃延長至9月,並承諾在必要時採取更多措施。相比之下,美聯儲在10個月時間內將債券購買量從850億美元的基礎上減少了100億美元。 

  彭博的經濟學家爭辯稱,該計劃足夠靈活,給了歐洲央行足夠的空間在不出現短缺的情況下擴大債券購買規模。儘管如此,最大的買家德國央行可能需要“一點創造力”的策略。德國存在預算盈餘,減少了政府發行的新債。

  另一個主要問題是,在更保守官員的敦促下,退出債券購買計劃是否會有一個到期日。來自經濟實力較弱的南歐國家的央行行長們更希望,這個問題是開放式的。

  歐洲央行的再投資政策

  在強調對到期債務再投資方面,歐洲央行也可能與美聯儲不同。美聯儲悄悄採取行動,維持其所持資產的規模,而歐洲央行執行董事會成員普拉埃(Peter Praet)則公開被認為持有更明確的態度。

  強調重新投資(2018年平均月投資150億歐元)可能會平息人們的擔憂。人們擔憂,逐步取消債券購買將會收緊金融狀況。這一風險在2013年被突顯出來。當時,美聯儲提出了放慢債券購買計劃的想法,只看到債券收益率上升,這被稱為“縮減恐慌”。

  此外,普拉埃還談到了利用再投資來管理量化寬鬆的平均成熟度的理論。這將呼應美聯儲將現金轉換成長期債券,以壓低借貸成本的“扭轉操作”。

  和下周即將決定十年來首次加息的英國央行一樣,歐洲央行當下正面臨一個棘手的決定,可能會對其造成不利。現任歐洲央行行長德拉基可能還記得,在2011年的加息過程中,前任行長特里謝(Jean-Claude Trichet)實行了幾次加息,在不經意間搶在了金融衰退之前。

  德拉基上任后的第一個行動就是撤銷這些措施。歐洲央行理事維斯科(Ignazio Visco)本月表示:“我們必須小心。這一決定不應被逆轉。”

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