神州優車停牌核查三類股東 或將衝刺創新試點IPO首單

  獨家|神州優車停牌核查三類股東,為創新試點境內企業IPO首單衝刺?

  國內四大專車品牌之一的神州優車(838006.OC)正停牌核查三類股東,有機構人士向記者透露,此舉或為登陸A股做準備,公司有望成為創新企業境內發行股票或存托憑證試點(下稱“CDR試點”)的境內註冊企業IPO首單。

  神州優車是新三板上市值最大的公司,最新市值達到452億元,去年營收98億元,是新三板唯一一家符合CDR試點企業門檻中,未上市、近一年營收在30億元以上,估值不低於200億元要求的企業。

  此前網傳的CDR試點名單,主要為境外上市或註冊的企業。其實境內註冊企業也能參与試點,只需發行股票,不必發行存托憑證(CDR)。

  神州優車有可能是第一家註冊在境內,借道CDR試點綠色通道發行股票的企業。分析人士認為,公司成長性高、市值偏小,預計今年扭虧,因此可以把握CDR試點的機會登陸A股。

  神州優車或籌備創新試點IPO

  記者近日了解到,神州優車6月14日在新三板停牌后,近期正在聯繫排查三類股東,進行股東穿透工作。有市場人士認為,此舉說明神州優車可能在籌備A股IPO。

  神州優車(838006.OC)目前是新三板上市值最大的股票,停牌前市值達到452億元,公司2017年度營業收入達到98億元,虧損3億元。

  3月30日,證監會發布《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》(下稱《意見》),針對兩類企業設置了兩個滿足條件:一、境外上市、市值在2000億元以上;二是未上市的、近一年營收在30億元以上,估值不低於200億元在滬深交易所上市,不再嚴格強調盈利指標。

  根據《意見》,境內註冊的試點企業可發行股票,境外註冊企業可以發行相當於股票的CDR。

  “(神州優車)清理三類股東說明去A股的概率比較大,”華中一家券商投行部人士告訴記者,無論是正常IPO還是創新企業試點IPO,證監會都會對三類股東核查到底,不會放開。

  由於A股對企業申請上市前需要近一到三年盈利,因此,如果神州優車在年內申報IPO,將依據去年虧損的財務數據,只能走CDR試點的綠色通道。

  神州優車於6月14日因籌備重大事項停牌。接近神州優車的人士對第一財經表示,公司下一步資本規劃以公告為準。

  “如果我是神州優車的顧問,我建議他現在就去申請,創新試點正好在風口上,為什麼不用?”華南一家大型券商投行人士認為,上市審核的趨勢是青睞創新型的行業巨頭,盈利將不是硬性指標。

  不過,也有北京一位投行人士指出,神州優車科技含量不高,實質上是一個租車公司,不符合《意見》的行業要求。

  根據《意見》,試點主要針對少數符合國家戰略、具有核心競爭力、市場認可度高,屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業,達到相當規模的創新企業。

  6月7日,小米集團向證監會遞交公開發行CDR(存託管憑證)的招股書,衝擊首單CDR發行。證監會在受理材料后原本安排公司在6月19日上會。

  不過,小米發行CDR引起市場上關於小米是否屬於互聯網高科技企業、估值定價是否過高的爭論。在最後一刻,小米申請暫停CDR發行,決定先在港交所IPO,然後擇機在境內發行CDR。

  根據招股書,小米註冊在開曼群島,通過VIE架構控制境內的經營主體。公司去年虧損了438億元,截至今年3月底,累計虧損1352億元。

  小米對此解釋稱,公司歷史上融了6輪的優先股,在上市前,優先股會計入債務,隨着公司估值水漲船高,優先股對應的負債也逐步攀升,因此形成賬面虧損。剔除該因素,公司2017年實現凈利54億元。

  6月14日,證監會發布了對小米招股書的反饋意見,提出問題有84項之多,除了關注公司未來盈利能力,還提到公司互聯網業務收入佔比不到10%,說自己屬於互聯網企業是否準確。

  高成長、低市值或為市場接納

  今年3月,證監會發言人常德鵬在CDR試點意見答記者問時曾表示,過去境內製度建設沒有跟上,一批處於引領地位的創新企業紛紛在海外上市,如今第二批快速成長的創新企業又要走向資本市場了,因此需要支持他們在境內上市。

  不過,《意見》設置的門檻較高,符合創新試點的企業數量並不多。在新三板,神州優車是唯一一家同時滿足未上市、營收30億元以上、做市市值超過200億元的企業。

  神州優車2016年7月掛牌新三板,主辦券商是以跨境業務、大項目見長的中金公司。掛牌后,神州優車連續兩年入選創新層,去年完成了兩輪共70億元的定向增發,引入了中國銀聯、中國人保、浦發銀行(9.720, -0.04,-0.41%)、國家新興產業創業投資引導基金等戰略投資者。

  通過掛牌融資,神州優車取得了快速發展,2016年、2017年營收增長率分別達235%和68%,2016年,公司虧損36億元,登上新三板的“虧損王”,不過去年大幅減虧,今年一季度已實現盈利1.4億元。

  目前,國內專車市場上有滴滴、易到、首汽等品牌,神州優車走的是中高端、B2C路線。2016年,七部委出台網約車新政,大大加強了對專車市場的監管,這被認為是利好神州優車。

  2017年年報显示,神州優車業務主要有三塊,專車服務占收入的57%,汽車電商業務佔35%,去年購車貸款業務也帶來了7億元收入。

  從去年開始,神州優車還在推進一個大動作,就是收購由同一實控人控制的神州租車(0699.HK),兩家公司的董事長都是陸正耀。截至今年3月,神州優車已經持有神州租車29%的股份,成為其第一大股東。收購款主要來自神州優車第二輪定增募資。

  市場曾猜測收購神州租車是為神州優車下一步在A股IPO做準備。公司也表示,神州租車經營穩健,前景向好,將其收購能提升公司的盈利水平。

  南山投資創始合伙人周運南認為,神州優車很可能在今年申報創新企業IPO試點,因為公司今年一旦實現盈利,能否繼續走CDR試點的綠色通道存在不確定性。

  當前,神州優車在新三板的估值並不算高,雖然有多家做市商為其報價,但是股價一直在17元附近,並且呈現小幅下跌的趨勢。股東人數也保持着穩定規模,到今年3月底,只有148戶。

  多位市場人士指出,神州優車的優勢是估值低,但公司眾多的三類股東可能成為申報創新試點的障礙。“三類股東”是指契約型私募基金、資產管理計劃、信託計劃,由於可能存在層層嵌套和高槓桿,使得股東身份不透明,一直受到監管者的重點關注。

  “三類股東核查會拖延上市進程,神州優車IPO成敗就取決於三類股東是否配合。如果穿透工作量太大了,可以通過特定事項協議轉讓來清理。”周運南說。

  今年1月,證監會發言人明確了新三板掛牌企業申請IPO時存在“三類股東”,要求從源頭上防範利益輸送行為,對“三類股東”做穿透式披露。

  前述華中地區投行人士表示,創新試點只是提供便利,不會否定原來的規則,神州優車即使申請創新企業IPO綠色通道,也必須把三類股東核查到底,過程很複雜,因此需要提前做好。

  也有投資機構人士認為,CDR試點的初衷是吸引科創型行業巨頭回歸境內資本市場,三類股東不應該成為企業上市的主要障礙。

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