歡瑞世紀虛胖:現金流暴跌11倍難撐4億凈利 股價跌8成

  長江商報消息 本報記者 魏度實習生 萬少清

  成功借殼兩年後,凈利潤高速增長的歡瑞世紀依舊深陷經營危機之中。

  長江商報記者發現,在高溢價、高業績承諾的推動下,歡瑞世紀的經營業績高速增長。數據显示,2015年至今年一季度,公司營業收入和凈利潤同比最低增速超過50%,凈利潤也從2015年的1.71億元攀升至2017年的4.22億元,兩年增長了1.47倍(2014年為虧損)。

  然而,重組承諾期內經營業績高速增長並非歡瑞世紀經營業績的真實反映。實際上,亮麗財務数字背後,公司凈利潤現金含量極低,數億元的凈利潤明顯虛胖。

  年報显示,2017年,公司實現營業收入15.67億元,截至期末,應收賬款高達17.20億元,較期初增加了10億元,存貨也在急劇攀升,而經營現金流全年凈流出4.32億元,同比暴跌11.56倍。這些數據足以說明,沒有現金流支撐的4.22億元凈利潤只是賬面上的数字而已。

  此外,年報披露的數據不乏奇怪之處。向第二大股東銷售收入3.26億元竟然未收回分文;電影及衍生品業務營業收入為負數,毛利率卻高達412.43%;營銷子公司向北京衛視、安徽衛視支付保底費用3.26億元,卻只實現合同金額350萬元。

  頗多讓人不解的問題是公司信息披露的遮遮掩掩。因此,近2年來,監管層兩次問詢,目前仍在針對其信披問題進行立案調查。

  值得關注的是,截至2017年底,歡瑞世紀前十大股東悉數高比例質押股權,其中實控人及其一致行動人質押比例超過90%甚至為100%。

  借殼3年業績高增長 股價反跌超八成

  借殼3年來,歡瑞世紀實現了財務數據上的高速增長。

  歡瑞世紀的前身最早可追溯至1999年的三愛海陵,彼時,公司主營摩托車和汽車配件。上市之後,公司在顛沛流離中生存,易主、換主業、更名持續上演,沒過一天好日子。

  回溯公告發現,上市第二年,公司以5.4億元價格溢價4.2億元收購了重慶連豐通信股權,主業變為电子通訊。次年,公司更名為長豐通信。

  2003年9月,覃輝的卓京系投資上位,成為公司控股股東。2005年,公司更名為星美聯合,主營業務由通訊服務運營商變為数字媒體運營商。

  由於卓京系經營不善,導致抵押股權拍賣。2006年,卓京投資股權被司法凍結,二股東金信信託上位,成為控股股東。

  2009年,上海鑫以實業上位,主營業務由互聯網、通信變為商務信息諮詢。幾個月後,新豐福通過間接持股成為ST星美的實際控制人。隨後,公司主營業務又回到通信業務及相關領域。

  直到2015年歡瑞世紀借殼,公司曾創造了5年營業收入為零的紀錄,被戲稱為A股市場奇迹。

  2015年,歡瑞世紀資產管理合夥企業上位。星美聯合通過發行股份溢價278.90%收購歡瑞世紀,總價30億。公司更名歡瑞世紀,主業變為影視和遊戲。

  歡瑞世紀股東承諾,2015年至2018年,公司凈利潤分別不低於1.7億元、2.41億元、2.90億元、3.68億元,扣除非經常性損益的凈利潤分別不低於1.52億元、2.23億元、2.70億元和3.43億元。

  如今,借殼已經進入第四年。前三年,業績承諾方均實現了承諾的業績。如2017年,實現凈利潤3.93億元,超出2.90億元的承諾,完成率為135.45%。

  藉助標的業績,2015年至今,歡瑞世紀經營業績持續高速增長。2015年至今年一度,其營業收入為4.74億元、7.39億元、15.67億元、0.79億元,同比增幅為55.69%、112.20%、153.06%。同期,凈利潤分別為1.71億元 、2.65億元、4.22億元、0.08億元,同比增幅為7264.50%、54.74%、59.23%、129%。

  儘管經營業績持續高增長,但二級市場並不買賬。歡瑞世紀借殼之前,股價快速大幅上漲,至2015年12月11日,達到23.86元。此後,股價持續下挫。截至6月22日,收報4.57元,累計跌幅高達80.85%。

  貨幣資金1年減少8.28億元,欠款回收慢

  歡瑞世紀經營業績高速增長之餘,應收賬款暴增、現金流暴跌的經營危機如影隨形。

  根據公司年報,截至2017年底,公司應收賬款賬面凈值為17.20億元,較年初7.58億元增加了9.62億元,增幅為126.91%。去年,公司營業收入15.67億元。以此推算,這部分營業收入至少有60%變成應收賬款。期末,應收賬款凈值占公司總資產的41.90%。

  與此同時,公司的貨幣資金消耗非常快。2016年底,這一指標為17.76億元,去年底則只有9.84億元,一年間減少了8.28億元。

  今年一季度,上述兩指標的狀況進一步惡化。至今年3月底,應收賬款僅收回1億元,而貨幣資金則減少5.72億元。

  此外,公司的存貨也在急劇飆升。2016年底,公司存貨為4.45億元,到今年3月底,達到9.11億元,翻了一倍多。

  與應收賬款大幅攀升相反,公司的現金流銳減。2016年,公司經營現金流凈流入0.41億元,2017年猛降至-4.32億元,暴跌了11.56倍。今年一季度,現金流繼續凈流出,凈流出額為3.03億元。

  凈利潤現金含量是衡量公司回款能力、成本費用、財務壓力的重要指標,歡瑞世紀的這一指標呈現閃崩之勢。2016年至今年一季度,公司這一指標值分別為15.31%、-102.44%、-3601.62%。

  財務指標惡化的背後,是歡瑞世紀經營上的諸多蹊蹺之處。

  2017年,公司向第二大客戶霍爾果斯萌貝爾影視有限公司銷售的收入為3.26億元,到年底,這筆銷售的貨款一分錢也未收回。向第一大客戶北京愛奇藝銷售收入4.48億元,也只收回1億元。

  此外,公司子公司歡瑞營銷向北京衛視和安徽衛視支付保底費用共計3.258億元,但截至報告期財務報告批准報出日,歡瑞營銷在兩家衛視平台實現的合同金額僅為350萬元。公司電影及衍生品業務的營業收入-202.15萬元,營業利潤-833.72萬元,可公司披露的毛利 率高達412.43%。

  前十大股東悉數質押股權,信披違規被調查

  財務數據備受質疑,公司因此被監管部門調查。

  2017年7月,歡瑞世紀因為涉嫌信息披露違法違規,證監會決定對其進行立案調查。截至目前,調查快一年了,證監會還未公布調查結果。

  實際上,因為給出不正常的財務數據,歡瑞世紀頻頻受監管部門關注。近兩年,針對公司披露的兩個年度報告,深交所都發函進行了問詢。

  除了經營問題、監管處罰風險甚至可能面臨退市外,股東高比例質押股權的易主風險也無時無刻不存在。

  從借殼上市以來的運作手法看,歡瑞世紀的大股東表現的是一個資本玩家特性,公司前十大股東幾乎悉數質押了所持的全部股權。

  截至2017年底,大股東歡瑞聯合資產管理合夥企業股票質押比98.92%,歡瑞世紀質押比96.67%,實際控制人之一鍾君艷質押比100%,浙江歡瑞世紀100%質押。北京青宥仟和投資質押比44.76%、北京青宥仟和文化質押比100%。

  歡瑞世紀實控人為陳援、鍾君艷夫婦,二人直接,以及通過實際控制的企業和一致行動人間接持有29.13%股權,累計質押28.49%,質押比為97.79%。

  今年以來,公司股價持續下跌,陳援等股東所質押股票觸及平倉線。為此,通過多次補充質押、二級市場增持等途徑化解。同時,還通過解除少量質押股降低平倉風險。

  6月22日晚間,天津歡瑞與新時代證券簽署提前還款1750萬元、解除質押100股股權相關文件,此次解除質押的股份僅為100股。此前的5月31日、6月12日,天津歡瑞進行了兩次解除質押操作,合計僅為200股。

  以此算來,截至目前,陳援夫婦的股權質押比仍然超過90%,公司易主的風險警報遠沒有解除。

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