本報記者 董鵬 成都報道

　　若不是二級市場環境較差，神馬股份（維權）（600810.SH）很可能會複製去年方大炭素（600516.SH）的走勢。即便如此，年初至今，神馬股份累計漲幅仍舊高達180%，剔除次新股后位居滬深兩市首位。

　　21世紀經濟報道記者注意到，促使二級市場走強的關鍵，在於公司主營產品PA66（尼龍66）漲價所帶來的上市公司盈利能力提升，這為機構入駐提供了充足的理由。

　　神馬股份8月14日晚發布的中報显示，第二至第七大流通股股東被保險、信託產品包攬，如“泰康人壽保險—投連—行業配置二季度”便新進550萬股，同期亦有其他自然人投資者新進和不同程度的增倉。

　　“近日PA66市場表現突出，目前華東地區神馬EPR27市場主流報盤漲至37500元/噸，部分進口料參考40000元/噸以上，貨源十分緊張。”卓創資訊聚酰胺行業分析師張曉雪8月15日介紹稱。

　　需要指出的是，神馬股份中報利潤實現655.6%的增長，受益於當期成本端的穩定，在PA66價格走高、上游己二胺供應偏緊的背景下，下半年還能否維持這一趨勢？

　　對此公司證券部人士15日回應稱，公司與供應商長期穩定合作，採購按照區間均價和價格公式計算，“下半年價格肯定會有變動，但是幅度預計不會很大。”

　　機構拉漲、遊資接力

　　與石墨電極行業類似，國內PA66生產企業不多。

　　“神馬的產能是14萬噸，上海英威達15萬噸，溫州華峰和遼化分別是8萬噸和4萬噸。”張曉雪表示，按照去年的產量和進出口數據估算，進口依存度超過50%。

　　但是，今年PA66的上游己二胺供需關係驟變，巴斯夫、奧升德先後因電氣事故對生產產生影響，這直接刺激了己二胺和PA66的價格上漲。

　　今年1月，PA66市場價為26000元/噸，至3月中旬時已上漲至32500元/噸左右，並一直延續至今年6月底。

　　反觀神馬股份，因成本端保持穩定，利潤空間大幅提升。相關數據显示，2018年1-6月，公司尼龍66鹽平均採購價為12615元/噸，而上年同期則為12760元/噸。

　　表現到財報中便是，神馬股份中報同比實現了655.60%的增長。注重行業選股的機構，無疑早早捕捉到了上述機會。

　　二季度，A股市場遭遇系統性下跌，但是同期神馬股份卻從3月底的8.91元，逆市漲至近期的20.52元。若從年初計算，公司更是以180%的漲幅冠絕兩市。

　　雖然推手無從判斷，但是8月14日披露的中報卻显示，多隻險資、信託產品二季度新進公司前十大流通股東名單中。

　　其中，泰康人壽保險旗下兩隻產品合計新進747萬股，中海信託-浦江之星260號、261號集合資金信託計劃新進796萬股，中國平安財險、平安資管新進486萬股。

　　剔除大股東平煤神馬能源化工集團、自然人趙福安外，其他前十大流通股股東均為二季度新進。

　　需要指出的是，伴隨着股價步入高位，部分機構開始撤離。

　　今年7月，神馬股份三登龍虎榜，每次凈賣出金額在1470萬元至5864萬元不等，如7月18日賣一機構席位便凈賣出4101萬元。

　　另一邊，則是老牌遊資席位的介入，中投無錫清揚路、中信上海溧陽路營業部便先後上榜。

　　“若將此前上漲看作是機構抱團引發的估值修復，那麼遊資介入后便更傾向於二級市場的資金博弈，波幅也將隨之增大。”私募機構西藏琳琅投資總經理王琳15日評價稱，畢竟前期積累的巨大漲幅，已經對公司業績做出明顯反應。

　　PA66下跌可能性小

　　雖然當前A股市場風險仍未接觸，但是這並不妨礙賣方機構的推薦熱情。

　　21世紀經濟報道記者注意到，包括光大證券、中信建投在內的多家券商均預計，神馬股份今年利潤有望突破10億元。

　　太平洋證券8月14日給予的“買入”評級報告显示，預測公司2018年歸母凈利潤為11億元，對應的每股收益為2.49元。

　　換言之，神馬股份Q3、Q4單季度利潤，需從二季度2.78億元提升至3.61億元。

　　雖然原料己二胺價格不透明，無法對PA66單噸利潤進行估算，但是從近期的價格表現來看，達到上述目標可能性很大。

　　7月份以來，PA66價格再次上漲，8月15日華東地區神馬EPR27主流報盤已經漲至37500元/噸，較6月底時上漲了4000元/噸。

　　“國外原料供應偏緊，神馬、華峰開工率難以提高，加上近兩個月均有檢修計劃，從而為PA66價格帶來支撐。”百川資訊聚酰胺行業分析師江雪婷15日表示，下半年PA66仍以走高為主，基本上沒有下調的可能。

　　據她介紹，國內貨源本就有限，但是下游需求呈現逐年增長趨勢，多數貨源還依賴進口，其中重要進口國又是美國，中美貿易摩擦背景下，PA66價格還會上行。

　　張曉雪也持有類似觀點，卓創數據显示中國PA66市場總產能52.5萬噸，其中神馬17萬噸，且後期神馬有檢修計劃，預計市場供應仍不寬裕，“目前持貨商貨源稀缺，明顯低價惜售，逐步推漲報盤。部分品種貨源在場內流通逐漸減少，廠家多以直銷為主。”

　　只是，上游漲價必然會抑制下游需求，近期浙江便出現化纖上游、下游“掐架”的情況，那麼這一規律是否也適用於當前PA66行業？

　　“下游成本壓力確實不小，但是這不會對PA66的整體需求產生實質影響。”張曉雪判斷稱。

　　產品價格上漲基本確定后，影響神馬股份下半年盈利的因素便僅剩下了成本端。

　　公司證券部人士15日回應稱，“因長期合作，公司原料採購價格要低於市場價，即使下半年有所變化，預計幅度也相對有限。”

　　若神馬股份全年業績能夠達到11億元，對應的年化估值不足8倍，這一水平放在化工行業內也不算高。

　　只是，當前A股具備估值優勢的板塊遍地，市場系統性下跌風險也未解除，這也為神馬股份繼續上行帶來了不確定性。

　　（編輯：羅諾）