中泰國際發表研報指出，上半年惠理集團（00806）表現穩定，但估計下半年基金凈值難回到年初水平，表現費會急劇下降。降目標價為8.72港元，下調預測2018/19年的每股盈利為0.37/0.42港元，維持買入評級。

業績報显示，惠理上半年收入同比增27.4%至9.58億元，受凈利下滑11.5%至1.94億港元，每股盈利0.1元。截止6月底，受惠於固定收益基金需求殷切及中國內地業務增長，惠理的AUM規模同比增3.6%至172億美元。公司凈管理費按年勁升27%至4.1億元。

中泰國際稱，上半年港股先高后低累跌近千點，但惠理表現穩定且防守有度，AUM穩中有升，今年上半年資金凈流入16億美元，逆轉了去年同期凈流出2.78億美金局面，主益於公司固定收益基金（佔比35%，同比+5%）和內地業務增幅30%，已佔AUM的6%。凈管理費按年升27%至4.1億元，表現費亦升127.4%至0.22億港元，表現費會承壓。此外得益於嚴格的成本控制和相對穩定的收入來源，固定成本覆蓋率2.6倍（2017 1H2.3倍）。

惠理採用基金高水位提成法，年初至今，公司管理基金的資產加權平均回報率為-3%，惠理價值基金與高息股票基金則跌幅為-4.4%和-4.2%，估計下半年基金凈值難回到年初水平，且隨着下半年中美貿易摩擦導致市場波動加劇，表現費會急劇下降。目前AUM處穩中有升，按P/AUM估值位於歷史較低水平，中泰國際將惠理的目標價下調為8.72港元，下調預測2018/19年的每股盈利為0.37/0.42港元，維持“買入”評級。